Традиционная теория финансового посредничества: трансакционный и информационный подходы.

Другой важный аспект деятельности финансовых посредников, на который
Дж. Бенстон и К. Смит обратили особое внимание, состоит в том, что финансовые продукты производятся и реализуются посредниками при условии рентабельности их деятельности, т. е. при условии, что цена финансовых продуктов покрывает все производственные и трансакционные издержки самих посредников, в том числе затраты на привлечение ресурсов кредиторов. Эта рентабельность достигается благодаря сравнительному преимуществу посредников в осуществлении многочисленных операций, связанных с поиском и сбором необходимой информации для оценки кредитоспособности заемщиков и стоимости их обеспечения, подготовкой финансовой документации, осуществлением кредитного мониторинга и т. п. Источниками этого преимущества служат широкий доступ к разнообразной финансовой информации и наличие опыта ее финансовой экспертизы, экономия, обусловленная масштабами (economies of scale) производства при специализации, экономия транспортных расходов в результате продажи широкого ассортимента продуктов в одном институте, экономия от диверсификации деятельности. Позднее авторы дали иное название указанной экономии — экономия от разнообразил.

Приведенные характеристики деятельности финансовых посредников позволили авторам ответить на вопрос, почему подобные продукты и услуги производятся именно ими. Это объясняется достижением посредниками комбинированного эффекта от экономии при производстве финансовых продуктов и снижения трансакционных издержек их потребителей.

Информационный подход в теории финансового посредничества начал развиваться также в 1970-е годы под значительным влиянием работ ведущих теоретиков «информационной экономики», лауреатов Нобелевской премии по экономике 2001 г. Джорджа А. Акерлофа (George A. Akerlof), Майкла А. Спенса (Michael A. Spence) и Джозефа Е. Стиглица (Joseph Е. Stiglitz). Они установили универсальность феномена асимметричности рыночной информации, ее присутствие на многих рынках. Асимметрия информации характеризует ситуацию,
в которой одни участники рынка информированы больше, чем другие.

Применительно к финансово-кредитной системе асимметрия информации означает, что продавцы и покупатели финансовых инструментов (активов) находятся в заведомо неравном положении, что позволяет продавцам вводить в заблуждение потенциальных покупателей относительно качества таких активов,
т. е. передавать неинформированной стороне неполную или искаженную информацию. В литературе различают два типа асимметрии информации в зависимости от того, существует такая асимметрия между сторонами до и на момент заключения контракта (ex ante) или она проявляется уже после его заключения (ex. post). Асимметрия первого тиса получила название неблагоприятный отбор (предконтрактная асимметрия информации), а асимметрия второго типа — название «моральный риск» (постконтрактная асимметрия информации).

Неблагоприятный отбор — ситуация, в которой одна сторона по договору (например, кредитор или инвестор) знает о финансовом положении продавца финансовых активов (заемщика или реципиента инвестиций) или о качестве его проекта меньше, чем продавец. Моральный риск — ситуация, в которой после заключения контракта покупатель актива хуже информирован о ходе его выполнения по сравнению с продавцом (наличие скрытой информации) либо не может наблюдать некоторые действия последнего (наличие скрытых действий).

Первыми учеными, которые применили идеи современной информационной экономической теории при исследовании финансового посредничества, были Хейн Е. Лилэнд (Hayne Е. Leland) и Дэвид X. Пайл (David Н. Pyle) . Они пришли к выводу, что наличие трансакционных издержек при всей их важности не может быть единственным объяснением существования финансовых посредников. В качестве первичной причины этого они указали на наличие информационной асимметрии. Обращение к асимметрии позволило им ответить также на вопрос, почему активность посредников характеризуется высокой долей заемных средств.

А. Канаев