Рейтинговое агентство "Эксперт РА" понизило рейтинг кредитоспособности ПАО "Сегежа Групп" (до уровня ruВВ-, изменило прогноз на стабильный и сняло статус "под наблюдением". Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВ+ c развивающимся прогнозом, сообщило РА.

Как поясняется в пресс-релизе "Эксперт РА", рейтинг обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой нагрузкой, чувствительной ликвидностью, слабыми показателями рентабельности и высоким уровнем корпоративного управления компании. Рейтинг по-прежнему учитывает сильный фактор поддержки со стороны мажоритарного акционера - группы АФК "Система" (MOEX: AFKS).

Снижение рейтинга, согласно комментариям агентства, связано с продолжающимся ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных сохранением негативной динамики показателя EBITDA на фоне сохраняющихся отраслевых факторов, и в первую очередь - высокого уровня волатильности рыночной конъюнктуры и высокой стоимости обслуживания долга.

Негативное влияние на маржинальность группы оказали рост производственных затрат и опережающий рост цен на продукцию группы. Сохранение отрицательного свободного денежного потока "Сегежи" способствовало продолжению роста объема долга в абсолютном выражении на 31.03.2025. В целях оптимизации кредитного портфеля во 2-м квартале 2025 года группа провела дополнительную эмиссию акций, в результате которой удалось привлечь 113 млрд руб. Основная часть средств была привлечена от мажоритарного акционера - АФК Система". Несмотря на это, низкий уровень операционной рентабельности на фоне продолжения спада в отрасли и более крепкого, чем ранее ожидалось, курса рубля по-прежнему обуславливает высокую долговую и процентную нагрузку компании в прогнозных периодах даже с учетом сокращения абсолютного уровня долга и капитализации части процентных платежей, говорится в пресс-релизе.

За 31.03.2025 LTM (отчетный период) "Сегежа Групп" увеличила выручку до 103,7 млрд. руб., что на 12% превышает прошлогодние показатели. Несмотря на это, темпы роста производственных затрат опережали темпы роста цен на реализуемую продукцию и оказали негативное влияние на показатель EBITDA, свободный денежный поток и маржинальность. За отчетный период рассчитанный агентством показатель EBITDA margin снизился до 9%, а показатель FCF margin находится на уровне ниже минимальных бенчмарков агентства как в отчетном, так и в прогнозных периодах.

На 31.03.2025 долг компании с учетом арендных обязательств вырос до 169,3 млрд руб. (+11% г/г). По итогам отчетного периода отношение скорректированного долга к EBITDA, по расчетам агентства, кратно превышает максимальные бенчмарки "Эксперт РА". Рост долговой нагрузки был также связан с необходимостью привлечения дополнительного финансирования с целью обслуживания портфеля заимствований. За отчетный период отношение EBITDA к годовым процентным платежам без учета капитализированных и невыплаченных процентов, по расчетам агентства, составило 0,5х. Показатель FFO на 31.03.2025 находился в отрицательной зоне. Негативные оценки метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде оказали существенное давление на итоговый уровень рейтинга.

Изменение прогноза на стабильный обусловлено завершением дополнительной эмиссии акций "Сегежи", а также процедур, направленных на сокращение объема долгового портфеля группы.

ПАО "Сегежа Групп" - ведущий российский вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.