"Золотое десятилетие" для экономики Литвы близится к завершению. В будущем году первенство по темпам экономического роста в Прибалтике перейдет к Латвии, а в 2028 году - к Эстонии, свидетельствуют данные апрельского макроэкономического исследования банка Luminor, опубликованного на его сайте.

Макроэкономика

Luminor сохранил оценки роста ВВП Эстонии на 2026 год (2%) и 2027-2028 годы (по 3%). Прогноз инфляции подтвержден на уровне 3% на 2026 год, 2% - на 2027 год и повышен до 3% с 2% на 2028 год.

Для Латвии прогноз экономического роста в этом году понижен до 2,5% с 2,8%, на следующий - подтвержден на уровне 3,2%, а на 2028 год - повышен до 2,8% с 2,6%. Оценка инфляции на 2026 год повышена до 3,7% с 2,7%. Банк ожидает, что в 2027-2028 годах инфляция замедлится до 2% и 3% (прежний прогноз - 2,4% и 2,1%).

Прогноз роста ВВП Литвы на текущий год повышен до 3,6% с 3,4%, а на следующие 2 года - понижен до 2,4% и 1,2% с 2,6% и 1,6% соответственно. Инфляция в 2026 году подскочит до 5% (прежний прогноз - 4%), затем начнется ее постепенное снижение - до 3% в 2027 году (прежний прогноз - 3,2%) и до 1,8% в 2028 году (2%).

Смена лидера

Литва, как отмечают аналитики банка, за последнее десятилетие продемонстрировала самый быстрый экономический рост среди стран Балтии. Диверсифицированная экономика Литвы позволила ей избежать рецессии в ковидном 2020 году, а также в период с 2022 по 2024 год. Сейчас экономика Литвы на 37% больше, чем 10 лет назад, а экономики Эстонии и Латвии за этот же период выросли на 19% и 18% соответственно (экономика ЕС увеличилась на 17%). В номинальном выражении экономика Литвы (84,1 млрд евро по итогам 2025 года) стала почти такой же крупной, как экономика Латвии и Эстонии вместе взятых (84,6 млрд евро), тогда как 10 лет назад она была на 16% меньше. Более того, в 2024 году Вильнюс стал самым богатым регионом стран Балтии (по показателю номинального ВВП на душу населения), обогнав Таллин, а в 2025 году Вильнюс обогнал Ригу и стал самой густонаселенной столицей. В результате последние десять лет, по утверждению банка, можно назвать "золотым десятилетием" Литвы.

По прогнозам, в 2026 году экономика Литвы вырастет на 3,6% - заметно быстрее, чем в Латвии (2,5%) и Эстонии (2%), но 2026 год, вероятно, станет последним годом лидерства Литвы в области экономического роста среди стран региона. По мнению экспертов Luminor, экономический рост в Литве будет становиться все более неустойчивым из-за временного притока средств из пенсионных фондов второго уровня, что, как ожидается, приведет к значительному, но кратковременному росту потребления, за которым последует спад. Рекордно высокий приток средств из ЕС и значительные инвестиции в оборонную инфраструктуру еще больше усилят "цикл бумов и спадов". Это приведет к росту инфляции, что потенциально подорвет долгосрочную конкурентоспособность страны. В результате за "золотым десятилетием" Литвы может последовать продолжительная фаза сдержанного экономического роста, говорится в обзоре.

Лидерство по экономическому росту в странах Балтии в 2027 году займет Латвия. Латвийскую экономику будут стимулировать значительные инвестиции в производственный сектор. Ожидается, что рост инвестиций останется устойчивым благодаря притоку средств ЕС и расходов на оборону, в то время как экспорт восстановится в связи с улучшением экономических перспектив у ключевых внешнеторговых партнеров. Латвия стремится привлекать компании из сектора высокотехнологичных услуг (например, финтех) и компании транспортного сектора, предлагая более благоприятную регулятивную среду, а также налоговые и другие экономические стимулы. Следует отметить, что Латвия останется единственной страной Прибалтики, которая сохранит второй уровень пенсионной системы без изменений, тем самым повысив свою долгосрочную финансовую стабильность.

Ожидается, что в Эстонии произойдет постепенное и более устойчивое восстановление, и в 2028 году она потенциально станет самой быстрорастущей экономикой Балтии. Эстония выходит из длительного периода стагнации, характеризующегося фискальной консолидацией (например, Эстония повысила ставку НДС с 20% до 22% в январе 2024 года и далее до 24% в июле 2025 года, а также повысила налог на доходы физических лиц и налог на корпоративные дивиденды с 20% до 22% в январе 2025 года). Эстония недавно отменила свои планы по дальнейшему повышению подоходного налога (с 22% до 24%) и изменила систему освобождения от налогов, введя универсальное ежемесячное пособие, не облагаемое налогом (700 евро), что, как ожидается, придаст импульс эстонской экономике. Экспорт также должен набирать обороты, поскольку рост в Швеции и Финляндии - ключевых экспортных рынках Эстонии - восстанавливается. Расходы на оборону и последние налоговые изменения увеличивают дефицит бюджета и уровень долга, но это не является краткосрочной проблемой, учитывая, что уровень государственного долга Эстонии является самым низким в ЕС.

Эстония недавно приступила к реализации амбициозного плана по увеличению объема своей экономики на 25% к 2030 году и на 50% к 2035 году. Цель состоит в том, чтобы систематически разрабатывать и использовать искусственный интеллект для повышения производительности (в таких секторах, как здравоохранение, образование, энергетика, транспорт, оборонная промышленность и безопасность) с целью создания конкурентоспособной экономики. Однако за последнее десятилетие производственная база в Эстонии ослабла, поэтому какое-то время ей придется полагаться на высокотехнологичный сектор услуг и восстанавливающееся потребление.

Рост цен

Инфляционное давление в странах Балтии значительно снизилось по сравнению с пиками 2022-2023 годов благодаря снижению цен на энергоносители и ослаблению глобальных ограничений на поставки. Однако инфляция во всех трех странах по-прежнему структурно выше, чем в среднем по еврозоне, из-за более сильного внутреннего ценового давления, особенно на услуги и продукты питания. За последние пять лет уровень цен в странах Балтии приблизился к среднему показателю по Европейскому союзу, а по некоторым категориям в настоящее время он превышает средний показатель по ЕС. Например, уровень цен на продукты питания во всех странах Балтии превышает средний в Евросоюзе: в Эстонии цены на 9% выше, в Латвии - на 4%, а в Литве - на 2%. Однако ожидается, что тенденция к сближению цен продолжится, учитывая устойчивый рост зарплат и продолжающееся сближение цен в секторе услуг. Нынешний резкий рост мировых цен на энергоносители может временно увеличить инфляцию, что потенциально повлияет на широкий спектр товаров и услуг. При этом цены на электро- и тепловую энергию на местных рынках в основном определяются региональными факторами в северобалтийском регионе и все чаще зависят от возобновляемых источников. В результате в целом они слабо коррелируют с колебаниями мировых цен на нефть и природный газ, считают эксперты Luminor.

По прогнозам, в 2026 году в Литве будет наблюдаться самый высокий уровень инфляции среди стран Балтии, обусловленный главным образом изъятием средств из второго уровня пенсионного обеспечения. Ожидается, что эти средства подстегнут потребление, что окажет повышательное давление на цены. В Эстонии, напротив, прогнозируется значительное снижение инфляции, поскольку влияние повышения НДС и других налогов уменьшается. Ожидается, что инфляция в Латвии останется относительно стабильной. Однако сохраняется вероятность того, что продолжительный глобальный скачок цен на энергоносители может вызвать каскадный инфляционный эффект, что приведет к более широкому инфляционному давлению.

Рынок труда

Рост заработной платы в странах Балтии постепенно замедляется, но рынок труда остается напряженным. Основная проблема заключается в том, что заработная плата растет быстрее, чем производительность труда. В результате соотношение заработной платы к ВВП во всех трех странах в настоящее время превышает средний показатель по ЕС, что свидетельствует о повышении стоимости рабочей силы и снижении международной конкурентоспособности. Хотя рост номинальной заработной платы замедляется по сравнению с пиком после пандемии, по историческим меркам она продолжает оставаться высокой. Эта тенденция свидетельствует о продолжающейся нехватке рабочей силы, демографических изменениях и мерах по удержанию рабочей силы. В Литве наблюдается самый быстрый рост заработной платы за последние годы, за ней следуют Латвия и Эстония. Ожидается, что Литва сохранит лидерство по этому показателю в 2026 году и, возможно, в 2027 году, поскольку росту заработной платы будут способствовать быстрый рост минимальной заработной платы, растущее внутреннее инфляционное давление и приток средств в пенсионные фонды второго уровня. В 2028 году в Литве прогнозируется заметное замедление роста зарплат (до 4%), поскольку временные факторы роста исчезают, а экономический импульс ослабевает. В Латвии ожидается более умеренное замедление роста заработной платы, в то время как в Эстонии рост заработной платы должен оставаться довольно стабильным, на уровне 5%, в 2026-2028 годах. В 2026 году рост заработной платы в Эстонии будет в основном обеспечиваться государственным сектором, в 2027 году ожидается повышение в результате предстоящих выборов, а в 2028 году ожидается, что основную роль будет играть частный сектор.

Ожидается, что уровень безработицы в трех странах Балтии останется в целом стабильным, и на эти показатели в большей степени будут влиять особенности иммиграции и эффективность интеграционных инициатив. Интеграция беженцев на рынке труда помогла частично устранить нехватку рабочей силы, но существенно не ухудшила условия на рынке труда. Напряженность на рынке труда в Балтийском регионе во все большей степени обусловлена демографическими ограничениями, а не циклическими факторами. Приток новых работников на рынок труда значительно ниже, чем число лиц, покидающих его, особенно в Латвии и Литве. Следовательно, будущая динамика рынка труда будет в большей степени зависеть от иммиграционной политики и эффективности стратегий привлечения и удержания высококвалифицированных специалистов.

Рынок недвижимости

Рынок жилой недвижимости остается активным во всех трех странах Балтии, что в 2025 году характеризовалось большим количеством сделок, ростом цен, активным новым строительством и ипотечным финансированием. Литва отличается динамичным развитием, обусловленным притоком средств второго уровня пенсионного обеспечения, в сочетании с высоким доверием потребителей и их большой готовностью инвестировать в жилье. В Литве активность на рынке жилья, по прогнозам, останется на исключительно высоком уровне в течение 2026 года. Однако из-за ожидаемого замедления экономического роста в 2028 году ожидается более заметный спад активности.

Латвия отличается тем, что предлагает самое доступное жилье, тем самым повышая устойчивость рынка и представляя больший потенциал для дальнейшего роста. Таким образом, на протяжении всего прогнозируемого периода ожидается высокая активность на латвийском рынке жилья и умеренный рост цен. Рынок жилья Эстонии становится все более активным, поскольку покупательная способность на рынке недвижимости повысилась, а процентные ставки на денежном рынке стабилизировались.

Сектор коммерческой недвижимости сталкивается с трудностями, поскольку иностранные инвестиции на балтийском рынке практически иссякли. В 2015-2019 годах на долю иностранного капитала приходилось около 50% всех инвестиций в коммерческую недвижимость стран Балтии - в последние годы эта доля снизилась всего до 10-20%. Местные инвесторы в значительной степени компенсировали сокращение иностранного капитала. Аналогичные тенденции наблюдаются и в других странах Центральной и Восточной Европы, за исключением Польши, которая продолжает привлекать значительный объем иностранного капитала. Также наблюдается постоянный отраслевой сдвиг: инвестиции в офисы (из-за отсутствия спроса) и складские помещения (из-за избыточного предложения) сокращаются, в то время как инвестиции в розничную торговлю и производство растут. Будущие тенденции в значительной степени будут зависеть от оценки геополитических рисков и перспектив экономического развития стран Балтии.