Топливные издержки, возросшие на фоне сложной ситуации на внутреннем рынке, постепенно переносятся в потребительские цены, денежно-кредитная политика должна учитывать влияние текущей картины на инфляционные ожидания, пишут аналитики ЦБ РФ в своем традиционном докладе "О чем говорят тренды".

В июне инфляция в РФ заметно ускорилась после пониженной динамики в апреле-мае, констатируют авторы документа.

"С одной стороны, поправка на выраженное проявление в течение II квартала сначала дезинфляционных, а затем проинфляционных факторов временного характера позволяет сделать вывод о сформировавшемся в целом более низком устойчивом инфляционном давлении в экономике по сравнению с прошлым годом. С другой стороны, продолжение тренда на дальнейшее снижение инфляционного давления в его устойчивой части требует сохранения сдержанной динамики частного спроса с учетом произошедшего смещения в течение мая-июня баланса среднесрочных рисков в пользу проинфляционных. Вероятный пересмотр бюджетных проектировок указывает на то, что вклад госсектора в динамику совокупного спроса на горизонте действия ДКП может оказаться выше, чем ожидалось ранее. Сохраняющиеся уверенные темпы роста потребительской активности при все еще повышенных инфляционных ожиданиях и лишь постепенно снижающейся жесткости на рынке труда сопровождаются возросшими за последнее время ограничениями на стороне предложения в части топливного рынка", - говорится в докладе.

Обеспечение устойчивого замедления инфляции к 4% и ее поддержание вблизи цели в дальнейшем требуют "выверенной траектории ДКП, которая учитывает как текущие условия, так и изменения в балансе рисков для будущей инфляции", пишут аналитики ЦБ.

Удорожание топлива оказывает существенное влияние не только напрямую, но и на цены прочих товаров и услуг через издержки и ограничения производственных возможностей в других отраслях. Этот тезис, отмечается в докладе, "предположительно находит отражение и в оперативных июльских данных, которые, помимо ускорения недельных темпов роста цен, фиксируют увеличение доли компонентов ИПЦ, дорожающих ускоренными темпами". С точки зрения проводимой ДКП важной является оценка вторичных эффектов: насколько этот всплеск цен способен затормозить процесс снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, говорится в документе.

Моторное топливо в июне на фоне падения выпуска подорожало на 6,5%, внеся прямой вклад в рост цен около 0,3 процентного пункта. "Складывающаяся ситуация на топливном рынке - это шок предложения. ДКП должна реагировать только на его возможное влияние на рост цен через вторичные эффекты, прежде всего на рост инфляционных ожиданий. Масштаб возможных вторичных эффектов в значительной степени зависит от продолжительности шока. Принимаемые правительством России меры будут способствовать постепенному расширению предложения топлива на внутреннем рынке", - сказано в "Трендах".

Недельная статистика, включающая в том числе оперативные данные за начало июля, показывает последовательное увеличение доли и веса позиций, характеризующихся ускоренным ростом цен, с середины июня. "Мы полагаем, что это в значительной степени отражает постепенное перекладывание возросших издержек на топливо в конечные цены. Последовательное замедление инфляции до 4% и ее последующее поддержание вблизи цели требуют обеспечения жесткости ДКУ, учитывающей влияние наблюдаемой ценовой динамики на инфляционные ожидания", - говорится в докладе.

Согласно майским оценкам, показатель кредитного импульса вышел из отрицательной области и достиг нулевой отметки. "Восходящая динамика показателя отражает эффект от постепенного снижения ключевой ставки. С одной стороны, задача по снижению инфляции к целевому уровню 4% соотносится с положительным кредитным импульсом, которому соответствует устойчивый ненулевой рост потребительской активности, отвечающий потенциалу экономики. С другой стороны, с учетом лагов в трансмиссии от уже принятых решений по ДКП и смещения за последнее время баланса рисков для ценовой стабильности в проинфляционную сторону, пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным", - резюмируют аналитики ЦБ.

мв