Цикл снижения ключевой ставки ЦБ РФ, запущенный в июне прошлого года, пока не привел к значимому снижению доходностей на облигационном рынке, говорится в бюллетене рейтингового агентства АКРА.

"Несмотря на продолжающееся смягчение денежно-кредитной политики, проводимое Банком России, средневзвешенные эффективные доходности к погашению на рынке корпоративных облигаций по итогам первого полугодия существенно не изменились. Это связано с переоценкой рисков участниками рынка ввиду увеличения количества дефолтов среди корпоративных эмитентов, замедления темпов снижения ключевой ставки, а также высоких доходностей в сегменте государственных облигаций. Учитывая повышенные риск-премии, спреды средних доходностей между эшелонами корпоративных эмитентов с разными уровнями кредитного риска также остаются значительными", - сказано в обзоре АКРА.

Индекс доходности для первого эшелона снизился всего на 98 б.п. - с 16,42 во втором полугодии 2025 г до 15,44 за первое полугодие 2026 г, для второго эшелона - вырос на 26 б.п. (с 21,33 до 21,59), а для третьего - снизился на 24 б.п. (с 27,65 до 27,41). Спред между доходностями облигаций эмитентов первого и второго эшелонов на начало июля составил 413 б.п., второго и третьего - 737 б.п.

Дефолты на российском рынке корпоративного долга в I полугодии допустили 13 компаний против 8 за тот же период 2025 г, 4 из них являются эмитентами только ЦФА. Доля новых дефолтных компаний от общего количества эмитентов корпоративных облигаций и ЦФА по итогам первой половины года составила 1,4%. Совокупный объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг таких компаний оказался на уровне 42 млрд руб., при этом львиная доля - около 37 млрд руб. приходится на одного эмитента - ПАО "ЕвроТранс", отмечает АКРА.

Доля совокупного публичного долга эмитентов, впервые допустивших дефолты в первом полугодии, составила около 0,1% от всего объема рынка корпоративного долга.

"Принимая во внимание высокие процентные ставки, замедление роста экономики и геополитическую неопределенность, риски неисполнения долговых обязательств российскими компаниями по-прежнему остаются повышенными. Количество дефолтов во втором полугодии может увеличиться, особенно в четвертом квартале, на который приходится более трети годового объема плановых погашений. Вместе с тем, АКРА допускает вероятность того, что общая дефолтность на рынке корпоративного долга по итогам 2026 г останется умеренной (с сохранением доли дефолтных компаний на уровне ниже 5% от общего количества эмитентов), учитывая относительно низкий уровень просроченной задолженности в корпоративном банковском кредитовании", - говорится в обзоре.

При этом АКРА отмечает, что текущий невысокий уровень просроченной задолженности в определенной степени обусловлен реструктуризациями долга, совокупный объем которых в последние два года рос опережающими темпами (согласно данным Банка России, с января 2024 г по март 2026 г доля реструктурированной ссудной задолженности юридических лиц без учета МСП в совокупном портфеле корпоративных банковских кредитов увеличилась с 18 до 24%).

В условиях сохранения высокой стоимости заемного капитала на протяжении длительного периода, риски рефинансирования ранее выпущенных обязательств остаются значительными для компаний, имеющих высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных расходов, пишет АКРА.

Совокупный объем российского долгового рынка по непогашенному номиналу в рублевом эквиваленте на 1 июля составил 69,2 трлн руб., увеличившись с начала года на 9%.

В корпоративном сегменте долг вырос на 10%, в государственном - на 8%. Объем рынка корпоративного долга, включая ЦФА, вырос на 9,7% - до 36,6 трлн руб.

Прирост рынка корпоративного долга в январе-июне в основном обеспечили эмитенты с наивысшим уровнем кредитного рейтинга (ААА по национальной шкале), которые существенно увеличили объемы новых размещений на фоне снижения процентных ставок. При этом наиболее активно долговые обязательства размещали финансовые организации и нефтегазовые компании: на эти отрасли приходится почти половина всех новых корпоративных выпусков за первые шесть месяцев текущего года.

Объем корпоративных обязательств с плавающей ставкой в обращении на 1 июля составил около 11,6 трлн руб. - почти треть публичного корпоративного долга.

Совокупный объем новых выпусков корпоративных облигаций и ЦФА по итогам первого полугодия составил порядка 5,8 трлн руб., на 36% больше показателя за аналогичный период прошлого года.