Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) предложила Банку России исключить из проекта новых правил допуска к торгам требование об обязательном раскрытии эмитентами, которые планируют выйти на IPO, минимум двух аналитических отчетов с оценкой справедливой стоимости компании, а также пункты, предусматривающие обязательную подпись проспекта финансовым консультантом и наличие рейтинга акций у всех новых эмитентов.

Соответствующее письмо президент НАУФОР Алексей Тимофеев направил директору департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерине Абашеевой, оно опубликовано на сайте ассоциации.

Проект положения "О допуске ценных бумаг к организованным торгам" регулятор опубликовал для обсуждения 6 августа. Замечания по нему принимаются до 20 августа.

Документ, в частности, предполагает, что эмитенты, которые собираются выйти на IPO, должны раскрывать не менее двух аналитических отчетов, содержащих оценку справедливой стоимости акций. При этом каждый отчет должен быть подготовлен юридическим лицом, соответствующим определенному набору требований, и компания, составляющая его не может оказывать эмитенту брокерские услуги и быть организатором IPO.

В письме НАУФОР отмечает, что подготовка двух отчетов влечет дополнительные затраты и "вряд ли добавит ценности для принятия взвешенного инвестиционного решения, поскольку, учитывая, что заказчиком отчетов является эмитент, их выводы будут преимущественно совпадать друг с другом". Запрет же на подготовку аналитического отчета сотрудниками организатора размещения и лица, оказывающего эмитенту брокерские услуги, лишит инвесторов возможности воспользоваться качественной аналитикой, поскольку финансовые организации, специализирующиеся на проведении IPO, имеют богатый опыт и профессиональную экспертизу. Реализацию конфликта интересов в таких случаях, по мнению ассоциации, целесообразно предотвращать установлением правил по его недопущению и управлению им.

Требование о включении в состав аналитического отчета оценки справедливой стоимости акций может снизить качество уровня самостоятельного анализа инвесторами, прежде всего розничными, финансовых результатов компании, отраслевых рисков и других фундаментальных показателей, полагают в НАУФОР. Высока вероятность, что инвесторы в этом случае будут ориентироваться исключительно на конкретные цифры "справедливой оценки" стоимости и полностью игнорировать всю остальную важную информацию.

НАУФОР ранее уже критиковала предложение об обязательном предоставлении эмитентами не менее двух аналитических отчетов, когда оно еще не было оформлено на уровне проекта положения. Впервые эта идея была зафиксирована ЦБ в консультативном докладе об информационной прозрачности на рынке ценных бумаг, представленном в январе прошлого года. Ассоциация в своем комментарии к нему тогда отмечала, что введение такого требования приведет "к его формальному исполнению с незначительной или отрицательной ценностью для инвесторов".

Еще один пункт новых требований допуска к торгам, который НАУФОР предлагает исключить, касается подписи проспекта ценных бумаг финансовым консультантом. В проекте, опубликованном ЦБ, в качестве обязательного условия для включения акций в список ценных бумаг при их первом публичном размещении (либо при допуске таких акций к публичному обращению) указано подписание проспекта лицом, оказывающим эмитенту услуги по размещению и организации размещения, являющимся финансовым консультантом.

НАУФОР отмечает, что из-за предусмотренной законодательством ответственности финконсультантов за достоверность и полноту информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, оказание таких услуг на рынке практически не осуществляется, поэтому выполнение этого требования будет являться препятствием для выхода новых компаний на IPO.

До проведения реформы института финансового консультанта и определения пределов его ответственности установление требования об обязательном подписании финконсультантом всех проспектов ценных бумаг при проведении IPO является преждевременным, говорится в письме.

Избыточным ассоциация сочла и предложение регулятора включить в проект требование об обязательном наличие рейтинга акций для всех новых эмитентов при включении бумаг в первый и второй котировальные списки. Механизм рейтингования акций изначально планировался к использованию в отношении эмитентов, не осуществляющих в должной мере раскрытия информации, напоминает НАУФОР. Введение требования о наличии рейтинга акций для всех новых эмитентов значительно увеличит их расходы на организацию и проведение IPO (наличие такого рейтинга не освобождает эмитентов от необходимости составления проспектов ценных бумаг, раскрытия обязательной информации) и представляется нецелесообразным, считает ассоциация. В качестве дополнительного аргумента в письме отмечается, что справедливая стоимость акций формируется на рынке как баланс спроса и предложения в соответствующий момент времени, а упрощенная оценка в виде рейтинга может снизить качество анализа инвесторами, в первую очередь розничными.

Кроме того, НАУФОР предложила заменить требование соблюдения Кодекса ответственного инвестирования как одного из условий листинга инвестиционных паев принятием базового стандарта, устанавливающего минимальные обязательные требования к участию управляющих компаний в корпоративном управлении эмитентов.

"НАУФОР поддерживает цели Кодекса и заложенный в нем рекомендательный подход к ответственному осуществлению прав инвестора. Вместе с тем, установление соблюдения Кодекса в качестве условия включения инвестиционных паев в список ценных бумаг фактически превращает рекомендации в обязательное требование, причем только для тех управляющих компаний, инвестиционные паи которых обращаются на организованных торгах. Положения Кодекса во многом имеют принципиальный и оценочный характер, поэтому не всякое отступление от отдельной рекомендации может и должно рассматриваться как нарушение, влекущее делистинг инвестиционных паев", - пояснила свою позицию ассоциация.