Приватизация государственной собственности и ее влияние на фондовый рынок.

По мере завершения бума "нефтяных" акций и торможения бума акций "алюминиевых" все новые и новые инвесторы и брокеры обращали свои взоры на действительно уникального эмитента, стоявшего несколько особняком на российском фондовом рынке. Речь идет о Российском акционерном обществе "Газпром" — абсолютном монополисте рынка газодобычи (этой компании принадлежит 95% добываемого газа в стране).

Первые предложения по приобретению акций РАО "Газпром" по ценам от 12 тыс. до 20 тыс. руб. (5,8 — 9,7 долл. США) за акцию были сделаны во второй половине июля 1994 г. инвестиционным банком "Церих", Межрегиональным инвестиционным фондом (оба из Москвы) и специализированным инвестиционным фондом "Омск". Эти три покупателя вплоть до последней декады августа 1994 г. и были единственными финансовыми структурами, публично свидетельствовавшими свой интерес к данным ценным бумагам. Первое предложение на продажу акций РАО "Газпром" по цене 25 долл. за акцию (56 025 руб. по курсу 8 сентября 1994 г.) было сделано фирмой "Никор" в первой декаде сентября. И покупатели, и продавцы в определении цен исходили из номинала акции РАО "Газпром", равного 1000 руб. При этом сразу же появился весьма значительный спрэд, равный 277,7%. В дальнейшем его значения увеличатся еще больше.

Анализ курса акций РАО "Газпром" позволяет утверждать, что в августе 1994 г. участники рынка находились в сильном замешательстве относительно оценки этих бумаг и определяли им цену на основе традиционного подхода к акциям любых приватизированных предприятий (после завершения чековых аукционов в 1994 г. их оценивали в 15 — 20 раз дороже номинальной стоимости).

Сентябрь 1994 г. для рынка акций РАО "Газпром" был отмечен весьма сильными ценовыми колебаниями, амплитуда кдторых в следующем месяце несколько уменьшилась. На последнее обстоятельство, видимо, повлияли слухи об итогах чекового аукциона и ориентировочные расчеты ценовых характеристик возможного спроса на акции РАО, выполненные заинтересованными организациями.

Цены продажи акций РАО "Газпром" менялись достаточно бессистемно. Например, 20 сентября 1994 г. Межрегиональный инвестиционный фонд предлагал акции РАО "Газпром" по 24 360 руб. (10,5 долл.) за акцию, а одна из провинциальных фирм ("Аукционный центр") — по 111 360 руб. (48 долл.) за акцию.

Динамика цен на акции РАО "Газпром" позволяет утверждать, что в своем развитии их рынок прошел следующие фазы. Первая: июль — август 1994 г., когда ценовые характеристики были совершенно неясны его участникам, а цен продажи не было. Вторая: сентябрь 1994 г., когда участники этого рынка пытались методом проб и ошибок нащупать приемлемый для сторон ценовой диапазон. Крайне сильные колебания цен в том месяце и отражали этот поиск. Наконец, третья: октябрь
1994 г., когда после слухов о сплите акций РАО "Газпром" участники рынка начали адаптироваться к новой ситуации, на развитие которой, бесспорно, также влияло и содержание известного Указа Президента Б. Ельцина о продаже пакета акций РАО, находившегося в федеральной собственности (40% капитала), на содержании и значимости которого есть смысл остановиться подробнее.

Указ "О реализации акций РАО "Газпром" отразил как нехватку государственных средств для финансовой поддержки гигантов отечественной экономики, так и подход исполнительной власти к решению данной проблемы. Указ устанавливал порядок продажи неразмещенных акций РАО через Владивостокскую международную фондовую биржу (ВМФБ) и указывал на необходимость досрочной продажи государственной доли участия в капитале "Газпрома".

Если последняя мера была вполне очевидна с учетом состояния отрасли, то первая указывала, на какие категории инвесторов ориентировались разработчики данного документа: наиболее дорогим организованным фондовым рынком России с момента начала приватизации являлась именно ВМФБ, причем технология одноразовых продаж крупных и сверхкрупных пакетов акций приватизированных предприятий (таких, к примеру, как АО "Дальневосточное морское пароходство") была на ней отработана. Последнее, разумеется, не предполагает создания условий для поддержки реальной ликвидности торгуемых ценных бумаг, что, вероятно, также входило в планы размещения акций РАО "Газпром".

С. Чижов