В Казахстане высокий валютный риск и потенциальные сложности с рефинансированием долга, по которому наступают сроки погашения, в текущих сложных рыночных условиях являются ключевыми рисками для большинства рейтингуемых энергокомпаний страны, полагает международное рейтинговое агентство Fitch Ratings.

"Эти компании сильнее подвержены риску сокращения ликвидности ввиду нередко более высокого левериджа, отрицательного свободного денежного потока и более ограниченного доступа к рынкам капитала, чем у сопоставимых компаний в России и Восточной Европе. Мы исходим из того, что финансирование энергетических компаний от государственных банков будет доступным, но в случае какого-либо существенного ухудшения экономической ситуации возможно давление на банковскую систему страны, что ограничит ее способность предоставлять достаточную ликвидность всем заемщикам. Значительные валютные риски и неблагоприятные регулятивные изменения усиливают такие моменты обеспокоенности для энергетических компаний", - говорится в отчете Fitch "Энергетические компании Казахстана: сравнительный анализ".

Агентство полагает, что компании KEGOC, "Казатомпром", ЦАЭК (Центрально-азиатская электроэнергетическая корпорация) и ККС (Казахстанские коммунальные системы) занимают более благоприятные позиции, чем "Самрук-Энерго", "Экибастузская ГРЭС-1", Мангистауская РЭК (МРЭК) и дочерние структуры ЦАЭК. Срок погашения еврооблигаций "Самрук-Энерго" на $500 млн наступает в декабре 2017 года. Валютное несоответствие между долгом и выручкой, а также ограниченное использование хеджирования у большинства рейтингуемых энергетических компаний Казахстана означает, что какое-либо потенциальное дальнейшее ослабление национальной валюты негативно скажется на кредитоспособности рейтингуемых компаний в ближайшем будущем при прочих равных условиях, полагает Fitch.

Кроме того, агентство ожидает, что темпы экономического роста ограничат перспективы роста бизнеса для казахстанских энергокомпаний в 2017-2019 годы. Инфляция, выраженная высоким однозначным числом, будет сдерживать возможности компаний по сокращению расходов, и большинство казахстанских энергетических компаний останутся под давлением в условиях экономических сложностей, регулятивной неопределенности и крупных программ капвложений, которые будут финансироваться в основном за счет долга.

Рейтинги крупнейших казахстанских энергетических компаний продолжают учитывать господдержку, отмечается в отчете. Рейтинги большинства энергетических компаний в государственной собственности были понижены в 2016 году после понижения суверенного рейтинга до уровня "BBB", но у ряда компаний сохраняется значительный разрыв между кредитоспособностью на самостоятельной основе и уровнями рейтингов.

Также, как отмечает агентство, потенциальная приватизация и последующее ослабление государственной поддержки могут привести к пересмотру рейтингов казахстанских компаний, чтобы отразить самостоятельные финансовые и операционные профили. "Мы недавно понизили РДЭ KEGOC в связи с ослаблением государственной поддержки, а МРЭК имеет "негативный" прогноз по рейтингам, поскольку мы ожидаем сокращения непрямой доли государства", - говорится в отчете.

Регулятивная система в Казахстане также является менее благоприятной, чем в России и Восточной Европе. Отсутствует механизм долгосрочной отдачи на инвестиции, аналогичный договорам о предоставлении мощности в России. В то же время запуск рынка мощности планируется на 2019 год, что должно привести к введению гарантированного механизма для модернизации существующих мощностей и финансирования строительства по новым энергоблокам, отмечает Fitch.