В ближайшее время возможно усиление давления на рубль как со стороны частного сектора, так и государства, говорится периодическом обзоре института "Центр развития" НИУ "Высшая школа экономики" "Комментарии о государстве и бизнесе".. В то же время резких изменений валютного курса не произойдёт, поскольку Банк России в состоянии удовлетворить растущий спрос на валюту за счет уже опробованных инструментов валютного РЕПО.

Согласно оценке Банка России, профицит счёта текущих операций (СТО) за январь-ноябрь 2017 г. составил $35,6 млрд, а чистый отток капитала частного сектора - $28 млрд. Причем в последние месяцы приток валюты по текущему счёту усилился. Её избыток абсорбировался ростом спроса на валюту со стороны частного сектора. Стабилизация нефтяных цен и инерционность оттока капитала могут привести к росту давления на рубль в наступающем году.

Основной вклад в увеличение профицита СТО, безусловно, внёс экспорт товаров.

Нефтяное ралли во втором полугодии привело к опережающему росту стоимости экспорта по сравнению с импортом и росту профицита торгового баланса. В последние месяцы профицит составлял 10-12 млрд долл. Одновременно снижалось отрицательное сальдо прочих текущих операций. Это привело к росту профицита СТО, который, по оценкам ВШЭ, увеличился до $6,7 млрд в ноябре и может составить $7,6 млрд в декабре. Таким образом, в целом за год приток валюты по текущим операциям возрастёт до $43 млрд, или почти в 1,7 раза по сравнению с предыдущим годом.

С осени текущего года имел место вывоз капитала за рубеж. Исходя из оценок Банка России за 11 месяцев, в ноябре чистый отток капитал частного сектора превысил $4 млрд. Резко возросший отток капитала является оборотной стороной текущего счёта в условиях благоприятной внешней конъюнктуры.

"Практически весь отток в текущем году сформировался за счёт банковской системы, в которой сформировался избыток валютной ликвидности. Банки продолжали активно гасить внешний долг, при этом сокращая не только внешние обязательства, но и активы. Однако в операциях с зарубежными активами банковской системы включена покупка наличной валюты для нефинансового сектора ($7,4 млрд за полугодие, или почти $15 млрд в годовом выражении), главным образом, населения. Таким образом, помимо собственных операций банковской системы, в оттоке капитала существенную роль играло население и реальный сектор, операции которых более инерционны, чем банковские", - говорится в обзоре ВШЭ.

По состоянию на середину текущего года, объем наличной валюты у нефинансового сектора достиг рекордной величины $54,6 млрд и к концу года, скорее всего, будет ещё выше. Следует обратить внимание, что с начала 2016 года в условиях падения реальных доходов населения объем наличной валюты непрерывно растёт (на $15 млрд за полтора года), даже при укреплении рубля.

Ещё одним важным участником валютного рынка в текущем году, помимо частного сектора, стал Минфин. С ростом нефтяных цен увеличился объём покупки валюты Минфином.

Однако продажи ОФЗ нерезидентам (приток валюты) полностью компенсировали покупку валюты Минфином на внутреннем рынке. Другими словами, операции Минфина были нейтральны для платёжного баланса в целом.

В целом платёжный баланс в текущем году сложился благоприятно для обменного курса, который колебался в достаточно узком (в отличие от предыдущего года) диапазоне 56-61рублей за доллар . Исходя из предпосылки стабилизации нефтяных цен в диапазоне $50-60 за баррель, надо готовиться к сокращению торгового профицита из-за стагнации экспорта и роста импорта, пусть и вялого на фоне слабого внутреннего спроса. В случае возобновления роста реальных доходов населения мы ожидаем увеличение выплат нерезидентам по текущим трансфертам. Как следствие, произойдёт резкое в полтора-два раза сокращение профицита СТО. Одновременно можно ожидать сохранение чистого оттока капитала, сопоставимого с уровнем 2016-2017 гг., отмечают эксперты ВШЭ